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政策支持下投资该加点油

发布时间:2021-01-25 15:08:35 阅读: 来源:摩擦压力机厂家

政策支持下投资该“加点油”

上个月标题为“在结冰的道路上前行”的《投资总监月报》发表后,我得到了一些驾驶建议。其中几位技术最高超的司机告诉我说,他们在打滑路面驾车时会踩油门。通过踩油门而非踩刹车来控制方向,乍看起来似乎有悖常理,但这个比喻恰好适用于如今这个背离常规的投资环境——利率滑向负值,而央行却难以刺激名义增长。一方面是负利率,而另一方面,我们想买的东西价格却在上涨。结果,在央行的助推下,造成了这样一种局面:如果不给投资组合“加点油”,业绩就会滑落。  最新一轮全球央行宽松措施将会非常有利于我们的多元化投资组合。2015年到目前为止的事实证明,多元化投资能十分有效地保护投资组合免受特殊风险的冲击,无论是油价暴跌,还是欧元骤然贬值。具体而言,发达市场依然保持良好增长——美国在短短3个月内新增100万个工作岗位,欧元区的GDP增速也超过预期。降息会增加短期回报,但我们不应该被浮云遮住望眼,在一定程度上而言,短期回报增加的代价是未来回报受损。为解决降息环境下如何投资的问题,我们必须调整投资方法。我们的确也是这样做的——近期调整了战略资产配置,提高了另类投资的配置。

为何要另辟蹊径?  某些投资者由于担心流动性差而对另类资产敬而远之,但我却认为,这正是私人投资者应当投资于另类资产的理由。在低收益环境中,许多另类资产提供低流动性溢价,给无须时常动用部分资产的客户带来重大投资优势。近期的一篇学术论文(Ibbotson,2012)指出,1972年至2011年期间,流动性最差的1/4美国股票平均回报率为16.4%,而交易最频繁的股票回报率仅有11.0%,总体股票回报率为14.5%。同样,过去10年来,投资于美国私募股权增长资本基金的年均回报率比股票指数高5%。享有每年5%的低流动性溢价确实不错,而在低收益环境中,这变得至关重要。同理,平衡的投资组合应当包含多元化资产,也应当包含流动性不同的资产。较长期锁定投资还可以在一定程度上避免投资者出现行为偏见(behavioralbias),因为即使是最老到的投资者,也可能会受到行为偏见的不利影响。DALBAR的研究表明,2013年的“行为损失”达到4.2%——这是指共同基金投资者高买低卖而不是坚持投资策略招致的平均损失。买卖流动性较差的资产的冲动则会低得多。考虑另类投资的第三个理由是其有别于股票和债券等传统资产类别。关联度较低意味着增加另类资产的敞口有助于降低投资组合的总体风险水平,同时不会损害回报。例如,我们预期由42%的股票、40%的债券和18%的另类资产构成的投资组合实现的回报率与48%股票和52%债券构成的组合相同,但风险更低。  战术资产配置  在这个市场相对平静的月份,是进行长远考虑的好时候。但是,这并不意味着我们没有寻找战术机会。我们认为这是考虑进一步增加欧元区敞口的好时机,我们增加了对欧元区股票的加码头寸,同时新增对欧元区高收益债券的加码头寸。欧洲央行的量化宽松计划为投资者寻求高风险资产提供了强大动力,而且经济数据出人意料地表现良好。尽管希腊问题尚未得到解决,但近期达成的协议令人在短期内松了一口气,我们仍然认为希腊与国际债权人在未来几个月中能够达成妥协,使希腊继续留在欧元区内。  货币方面,在瑞士央行取消欧元兑瑞郎的底线后,瑞郎由低点反弹16%,导致英镑/瑞郎接近2014年的平均交易水平。在此之后,我们移除了英镑/瑞郎的加码头寸。我们仍在中期内对英镑持积极观点,原因是我们预期英国央行将于今年加息 ,但短期内,英国5月的大选带来潜在的额外风险。与此同时,我们维持对美元相对于欧元的加码头寸——美元资产的较高可得收益率应会继续支持资金流入。举例来说,如果要在欧元区获得与10年期美国国债相仿的收益率,投资者必须选择葡萄牙 10年期政府债券。  最后,我们调整了新兴市场债券头寸。我们对新兴市场美元计价主权债券转为中性立场,但提高对新兴市场美元计价公司债券的减码头寸。

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